השקעות ESG הן גישת השקעה שמשקללת שלושה סוגי קריטריונים לא פיננסיים, סביבתיים, חברתיים וממשל תאגידי, לצד הניתוח הכלכלי הרגיל של החברה, מתוך הבנה שגורמים אלה משפיעים על עמידות העסק ועל ביצועיו לאורך שנים. במקום לבחון רק את המאזן, את הרווח ואת שווי המניה, המשקיע בגישת ESG שואל גם כיצד החברה מתנהלת מול הסביבה, כיצד היא מתייחסת לעובדים וללקוחות, ומי מקבל בה את ההחלטות וכיצד. אצל רבים מלקוחותינו זו כבר לא שאלה של אופנה, אלא של ניהול סיכונים חכם ושל התאמת התיק לערכים האישיים.
בשנים האחרונות אנחנו רואים עניין גובר של משקיעים פרטיים, לא רק של גופים מוסדיים, בשאלה מה בעצם עומד מאחורי המניות והקרנות שהם מחזיקים. הכתבה הזו נועדה להסביר בשפה פשוטה מה הן השקעות אחראיות, מהם שלושת המרכיבים של המודל, אילו יתרונות וחסרונות כדאי להכיר, ואיך אפשר לגשת לנושא בצורה מסודרת בלי להתפתות לסיסמאות שיווקיות.
מה הן בעצם השקעות אחראיות
השקעה אחראית היא גישה שבה ההחלטה להשקיע בחברה מסוימת נשענת על שני צירים במקביל: התשואה הצפויה מצד אחד, והאופן שבו החברה פועלת בעולם מצד שני. הרעיון המרכזי הוא פשוט: חברה שמזהמת בלי הגבלה, מתעלמת מזכויות עובדים או מנוהלת בשקיפות נמוכה, חשופה לסיכונים שעלולים לפגוע בערכה בעתיד, קנסות רגולטוריים, תביעות, נזק תדמיתי או בריחת לקוחות. מנגד, חברה שמנהלת את הסיכונים האלה היטב עשויה להיות יציבה יותר לאורך זמן.
לפי ההגדרות המקובלות בשוק ההון, השקעות ESG משקללות קריטריונים סביבתיים, חברתיים וממשל תאגידי לצד הניתוח הפיננסי הקלאסי, מתוך גישה שניהול הסיכונים בתחומים אלה משפיע על ביצועי החברה לטווח ארוך. ניתן לקרוא הרחבה על עקרונות הגישה באתר MSCI ESG Investing, אחד הגופים המובילים בעולם בדירוג חברות לפי אמות מידה אלה.
המונח אחראי לא אומר שהמשקיע מוותר על רווח. הוא אומר שהמשקיע מוסיף שכבת ניתוח נוספת לתהליך ההחלטה, ובוחר להעדיף חברות שמתנהלות באופן שמצמצם סיכונים ארוכי טווח. יש מי שרואה בזה כלי לניהול סיכונים, ויש מי שרואה בזה גם דרך לבטא ערכים אישיים דרך הכסף. שתי הגישות לגיטימיות, והן יכולות לחיות זו לצד זו.
שלושת מרכיבי ESG בפירוט
כדי להבין את הגישה לעומק, כדאי לפרק אותה לשלושת האותיות שמרכיבות אותה. כל אחת מהן בוחנת היבט אחר בהתנהלות החברה, ויחד הן מציירות תמונה רחבה יותר מזו שמספק הדוח הכספי לבדו.
המרכיב הסביבתי בוחן את ההשפעה של החברה על הטבע: פליטות, צריכת אנרגיה, ניהול פסולת ומים, ומעבר למקורות אנרגיה נקיים. המרכיב החברתי בוחן את מערכות היחסים של החברה, יחסה לעובדים, בטיחות בעבודה, שרשרת האספקה, פרטיות לקוחות ומעורבות בקהילה. המרכיב הממשלי בוחן את מבנה השליטה בחברה, את הרכב הדירקטוריון, את מדיניות התגמול, את השקיפות ואת מנגנוני הביקורת הפנימיים.
| מרכיב | מה נבדק | דוגמאות למדדים |
|---|---|---|
| סביבה (Environmental) | ההשפעה של החברה על הסביבה הפיזית | פליטות גזי חממה, צריכת אנרגיה, ניהול פסולת ומים, שימוש באנרגיה מתחדשת |
| חברה (Social) | יחסי החברה עם עובדים, לקוחות וקהילה | תנאי העסקה, בטיחות בעבודה, גיוון, פרטיות נתונים, אחריות בשרשרת האספקה |
| ממשל (Governance) | אופן קבלת ההחלטות והשליטה בחברה | הרכב דירקטוריון, שקיפות דיווח, מדיניות תגמול בכירים, מנגנוני ביקורת |
שימו לב שהמדדים האלה אינם מנותקים זה מזה. חברה עם ממשל תאגידי חלש, למשל, תתקשה לרוב לנהל היטב גם את הסיכונים הסביבתיים והחברתיים, כי אין בה מנגנון החלטה שקוף שמפקח על ההנהלה. לכן הרבה משקיעים מנוסים מסתכלים על שלושת המרכיבים כמכלול ולא כשלושה סעיפים נפרדים.
למה זה נהיה רלוונטי גם למשקיע הפרטי
במשך שנים נתפסו שיקולי ESG כתחום של קרנות פנסיה ענקיות ושל גופים מוסדיים בלבד. היום התמונה שונה. יותר ויותר בתי השקעות מציעים קרנות נאמנות וקרנות סל שמסננות חברות לפי אמות מידה של אחריות, כך שגם מי שמנהל תיק בהיקף צנוע יכול לשלב את הגישה הזו בקלות יחסית.
הרלוונטיות למשקיע הפרטי נובעת משלוש סיבות עיקריות. הראשונה היא ניהול סיכונים: חברה שחשופה לקנסות סביבתיים או לשערוריות ממשל עלולה לאבד ערך במהירות, ומשקיע שסינן אותה מראש נמנע מהזעזוע. השנייה היא רגולציה: הדרישות מחברות בתחומי הדיווח הסביבתי והחברתי הולכות ומחמירות בעולם, וחברות שמפגרות אחרי המגמה עלולות לספוג עלויות התאמה גבוהות. השלישית היא התאמה לערכים אישיים: לא מעט אנשים מרגישים לא בנוח להחזיק במניות של חברות שהתנהלותן מנוגדת לעולם הערכים שלהם, וגישת ESG מאפשרת להם ליישר קו בין הכסף לבין העקרונות.
יש גם היבט מעשי שקל לפספס. משקיע שהתיק שלו תואם את הערכים שלו נוטה להישאר רגוע יותר בתקופות ירידות, ולכן פחות מתפתה למכור בהפסד ברגע הלא נכון. הקשר בין נוחות רגשית לבין משמעת השקעה הוא חזק, והוא אחת הסיבות שבגללן משקיעים רבים מדווחים שהם מתמידים טוב יותר כשהתיק משקף את מי שהם.
השאלה איננה אם לשלב שיקולי אחריות בתיק, אלא באיזו מידה ובאיזה אופן לעשות זאת בלי לפגוע בפיזור ובתשואה שאתם צריכים כדי להשיג את היעדים שלכם.
איך ניגשים לשילוב ESG בתיק ההשקעות
אחד המכשולים הנפוצים הוא ההנחה שמדובר בהחלטה של הכל או כלום. בפועל, קיים מנעד רחב של גישות, החל מסינון שלילי פשוט של תעשיות מסוימות ועד להשקעה ממוקדת בחברות שמובילות בתחומן. הבחירה תלויה במטרות שלכם, ברמת הסיכון שאתם מוכנים לקחת ובמידת המעורבות שאתם רוצים בניהול.
הגישה הזהירה מתחילה בהגדרה של מה חשוב לכם. יש מי שמעדיף להימנע לחלוטין מסקטורים ספציפיים, ויש מי שמעדיף להישאר חשוף לכל השוק אך להטות את המשקל לכיוון חברות עם דירוג אחריות גבוה. שתי הדרכים תקפות, וההבדל ביניהן משפיע ישירות על מידת הפיזור ועל התנודתיות הצפויה של התיק. אנחנו ממליצים לבחון את הסוגיה של שילוב ESG בתיק ההשקעות יחד עם התמונה הכוללת של יעדי החיסכון, אופק ההשקעה וצורכי הנזילות שלכם, ולא כהחלטה מבודדת שנלקחת בחלל ריק.
נקודת פתיחה טובה היא לשאול את עצמכם עד כמה אתם רוצים להיות מעורבים בתהליך. יש משקיעים שמעדיפים פתרון פשוט של קרן אחת מסוננת שמכסה שוק רחב, ויש כאלה שרוצים לבחור בעצמם תמות ספציפיות ולעקוב אחריהן מקרוב. שתי הגישות תקינות, וההבדל ביניהן הוא בעיקר בכמות הזמן והתשומת לב שתידרשו להשקיע. משקיע שמכיר את עצמו ויודע כמה זמן הוא באמת מוכן להקדיש, יבחר במוצר שיישאר איתו לאורך זמן ולא ייזנח אחרי חודשיים.
להלן צעדים מעשיים שיעזרו לכם לגשת לנושא בצורה מסודרת:
- הגדירו מה המניע שלכם: ניהול סיכונים, ערכים אישיים, או שילוב של השניים. המניע ישפיע על סוג המכשירים שתבחרו.
- בדקו את התיק הקיים: אילו חברות וסקטורים אתם מחזיקים היום, והאם הם עולים בקנה אחד עם הכיוון שאתם רוצים.
- בחרו את שיטת השילוב: סינון שלילי של תחומים בעייתיים, הטיה חיובית לחברות מובילות, או השקעה ממוקדת בתמות כמו אנרגיה נקייה.
- שמרו על פיזור: אל תרכזו את התיק בסקטור צר אחד רק כי הוא נחשב אחראי. פיזור נכון נשאר עיקרון על.
- קראו את המסמכים: בדקו את מדיניות ההשקעה של כל קרן ואת אמות המידה שלפיהן היא מסננת חברות, כדי לוודא שהמעשה תואם להצהרה.
- בחנו את העלויות: קרנות מסוננות עשויות לגבות דמי ניהול גבוהים יותר. ודאו שהתוספת מוצדקת מבחינתכם.
מעבר לרשימה הזו, שווה לזכור שהתאמת התיק היא תהליך מתמשך ולא אירוע חד פעמי. השוק משתנה, החברות משתנות, והדירוגים מתעדכנים. בדיקה תקופתית של התיק תעזור לכם לוודא שהוא ממשיך לשקף הן את יעדיכם הפיננסיים והן את אמות המידה שבחרתם.
מה כדאי לבדוק לפני שבוחרים קרן ESG
לא כל מוצר שנושא תווית של אחריות אכן עומד מאחוריה. תופעה מוכרת בשוק היא הצגה מוגזמת של מחויבות סביבתית או חברתית לצורכי שיווק, בלי שהיא מגובה בפועל. לכן חשוב לבחון את המהות ולא רק את השם. כמה נקודות בדיקה יעזרו לכם להבחין בין מוצר איכותי לבין מעטפת שיווקית.
- בדקו את מתודולוגיית הסינון: כיצד הקרן מדרגת חברות, ומאיזה מקור היא שואבת את הדירוגים.
- עיינו בהחזקות בפועל: לעיתים קרן שמכריזה על עצמה כאחראית מחזיקה חברות שהיו מפתיעות אתכם. הרשימה גלויה במסמכי הקרן.
- הביטו על הפיזור: קרן צרה מדי חושפת אתכם לסיכון סקטוריאלי גבוה.
- השוו דמי ניהול: הפרש קטן באחוזים מצטבר לסכום משמעותי לאורך שנים ארוכות של השקעה.
- קראו את מדיניות ההצבעה: קרנות מסוימות פעילות באסיפות בעלי המניות ומשפיעות על התנהלות החברות, ואחרות פחות.
ההבחנה בין הצהרה למעשה היא לב העניין. משקיע שקורא את המסמכים ומבין מה הוא באמת מחזיק, נמצא בעמדה טובה בהרבה מזה שסומך על שם המוצר בלבד. אם התהליך נראה לכם מורכב, זה בדיוק המקום שבו ליווי מקצועי יכול לחסוך זמן וטעויות.
דירוגי ESG: איך קוראים אותם נכון
אחד הכלים המרכזיים שעליהם נשענת הגישה הוא דירוג האחריות של החברות. גופים שונים בעולם מעניקים לחברות ציונים לפי ביצועיהן בשלושת התחומים, והציונים האלה מזינים את מנועי הסינון של הקרנות. הבעיה היא שכל גוף דירוג פועל לפי מתודולוגיה משלו, אוסף נתונים ממקורות שונים ומעניק משקל שונה לכל פרמטר. התוצאה היא שאותה חברה עשויה לקבל ציון מכובד אצל ספק אחד וציון בינוני אצל ספק אחר, בלי שקרה בה שינוי אמיתי.
המשמעות המעשית עבורכם היא שאין להתייחס לדירוג בודד כאל אמת מוחלטת. עדיף להבין מה בעצם מודד הדירוג שמולכם, על אילו נתונים הוא מתבסס, וכל כמה זמן הוא מתעדכן. חברה קטנה עשויה לקבל ציון נמוך פשוט מפני שאין לה משאבים לדווח בהיקף שגופי הדירוג מצפים לו, ולאו דווקא מפני שהתנהלותה בעייתית. הבנה של המגבלות האלה תשמור אתכם מהחלטות שמבוססות על מספר יחיד ומנותק מהקשר.
כשאתם בוחנים קרן, שווה לבדוק מעבר לציון הכולל שלה גם את הפירוט לפי שלושת המרכיבים. קרן עם ציון סביבתי גבוה מאוד וציון ממשל נמוך מציגה תמונה שונה מקרן מאוזנת, וההעדפה ביניהן תלויה במה שחשוב לכם. פירוק הדירוג לרכיביו נותן לכם שליטה טובה יותר על ההתאמה בין המוצר לבין הכיוון שבחרתם.
יתרונות וחסרונות שכדאי להכיר
כמו כל גישת השקעה, גם ESG אינה חפה מפשרות. הצגה מאוזנת של התמונה תעזור לכם לקבל החלטה מושכלת ולא להיסחף אחרי המגמה בלי הבנה של המשמעויות.
מצד היתרונות, הגישה מוסיפה שכבת ניתוח סיכונים שעשויה לחסוך הפסדים הנובעים מכשלים סביבתיים, חברתיים או ממשליים. היא מאפשרת התאמה של התיק לערכים אישיים, ובכך מגבירה את הנוחות הנפשית של המשקיע לאורך זמן, מה שמסייע לו להתמיד גם בתקופות תנודתיות. חברות שמנהלות היטב את הסיכונים הלא פיננסיים נוטות להיות עמידות יותר, מה שעשוי לתמוך ביציבות התיק לאורך מחזורי שוק שלמים.
מצד החסרונות, סינון של חברות או סקטורים מסוים עלול לצמצם את הפיזור ולהגדיל את התנודתיות. קרנות מסוננות גובות לעיתים דמי ניהול גבוהים יותר. יש גם קושי אמיתי בהשוואה בין דירוגים, מפני שספקי דירוג שונים מיישמים מתודולוגיות שונות, וחברה יכולה לקבל ציון גבוה אצל גוף אחד ונמוך אצל אחר. המשמעות היא שצריך לגשת לנתונים בעין ביקורתית ולא לקבל אותם כאמת מוחלטת.
המסקנה המעשית היא לא לוותר על העקרונות הבסיסיים של השקעה נבונה, פיזור, אופק זמן ברור והתאמה לרמת הסיכון האישית, גם כשמוסיפים לתמונה שיקולי אחריות. ESG הוא נדבך נוסף בתהליך, לא תחליף לו.
בנושא משיק כדאי לקרוא גם את המדריך שלנו על סטייקינג קריפטו והכנסה פסיבית.
שאלות נפוצות
האם השקעות ESG מניבות תשואה נמוכה יותר
אין תשובה חד משמעית. מחקרים שונים מגיעים למסקנות שונות, ותלוי מאוד בתקופה, בשוק ובאופן שבו מוגדר הסינון. הטענה שאחריות תמיד באה על חשבון תשואה איננה מדויקת, וכך גם ההפך. הדבר החשוב הוא לבחון כל מוצר לגופו ולא להסתמך על הכללות.
מה ההבדל בין סינון שלילי להטיה חיובית
סינון שלילי מסלק מהתיק חברות או סקטורים שאינם עומדים בקריטריונים שהגדרתם. הטיה חיובית משאירה חשיפה רחבה לשוק אך מגדילה את המשקל של חברות עם דירוג אחריות גבוה. הראשון אקטיבי ומצמצם, השני עדין יותר ושומר על פיזור רחב יותר.
האם אני חייב לבנות תיק ESG טהור
לא. אפשר לשלב רכיב אחראי לצד השקעות רגילות, ואפשר להתחיל בהדרגה. רוב המשקיעים אינם עוברים ממצב אחד לשני בבת אחת, אלא מתאימים את התיק צעד אחר צעד בהתאם למטרות ולנוחות שלהם.
איך אני יודע שקרן באמת אחראית ולא רק בשם
קראו את מדיניות ההשקעה של הקרן, בדקו את רשימת ההחזקות בפועל, ובחנו מאיזה מקור נשאבים הדירוגים. פער בין ההצהרה לבין ההחזקות הוא סימן אזהרה שמצדיק בדיקה נוספת לפני השקעה.
האם שילוב ESG מתאים לכל אופק השקעה
הגישה מדגישה סיכונים ארוכי טווח, ולכן היא מתכתבת היטב עם אופק השקעה ארוך. עם זאת, גם משקיע לטווח בינוני יכול להיעזר בה כדי לצמצם חשיפה לסיכונים ספציפיים. ההתאמה תלויה במטרות האישיות שלכם.
המידע במאמר זה הוא כללי ולא מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המסוימים של כל אדם.
